Все цены приведены по состоянию на закрытие предыдущей торговой сессии, если не указано иное. Цены местных торговых площадок почерпну ты из данных Reuters, Bloomberg и других поставщиков информации. Источник данных по компаниям – Deutsche Bank и сами компании.

Deutsche Bank находится в деловых отношениях и стремится к установлению таковых с компаниями, деятельность которых освещается в настоящих аналитических обзорах. В связи с этим инвесторы должны осознавать возможность конфликта интересов, который может повлиять на объективность настоящего обзора.

Прогноз на 2007 г. Ключевые факторы для макроэкономики:

• Преодоление политического кризиса
• Вступление в ВТО
• Переговоры с ЕС о свободной торговле
• «Промышленная политика»
• Повышение энергоэффективности производства
  Риски: ослабление бюджетной политики, увеличение внешнеторгового дефицита

Трудовые ресурсы, капитал и производительность – три кита роста экономики Украины

• Труд: необходим приток мигрантов в Украину
• Капитал: острая необходимость в модернизации основного капитала
• Инновации – меры по обеспечению авторских прав способствуют развитию инноваций

a. Расширение рынка труда в большой степени зависит от иммигрантов

• Удручающая демографическая ситуация
• Необходимость создания условий для привлечения мигрантов и создания рабочих мест для граждан страны

b. Уменьшение задела девальвации

• В отличие от России задел девальвации пока полностью не исчерпан...
• …однако дальнейшее укрепление национальной валюты действует одновременно с повышением цен на энергоносители

c. Рост инвестиций – ключевой фактор роста

• Инвестиционный бум в прошлом году может оказаться под угрозой...
• ...тем не менее пока рост инвестиций остается высоким, несмотря на политическую нестабильность

d. Источники роста инвестиций в Украине

• Основным двигателем инвестиций являются собственные средства предприятий...
• ...при этом доля бюджетных средств остается низкой в условиях увеличения
• В этих условиях важную роль должны сыграть иностранные инвестиции

e. Прибыль украинских предприятий

• Доля убыточных предприятий в Украине сокращается...
• ...при этом прибыль предприятий в растущей степени направляется на увеличение инвестиций

f Уровень ПЗИ значительно возрос в 2005-2007 гг.

• В 2006 году уровень прямых зарубежных инвестиций превысил 4% ВВП
• Данные первого квартала 2007 года – на уровне $1,33 млрд. долл. – достаточно обнадеживающие
• Дальнейший рост ПЗИ может получить дополнительный импульс от вступления Украины в ВТО

Украина на пути в ВТО: текущая стадия переговоров

• Март 2006 года – подписание двустороннего соглашения с США
• В ближайшее время возможно достижение договоренности с Киргизией
• Май 2007 года – Радой принят пакет 11 законов для вступления в ВТО
• Президент Ющенко: Украина станет членом ВТО до ноября 2007 года
• Эффект для экономического роста: рост ВВП на 2-4%

Дивиденды для макроэкономического развития

• Рост потребления: по оценкам Мирового Банка основным дивидендом от вступления в ВТО станет рост потребления.
• Рост иностранных инвестиций: опыт Китая
• Рост экспорта: по оценкам Слепцовой (Университет Бирмингема, 2006), благодаря снижению зарубежных ограничений рост экспорта Украины может быть значительным, в особенности в страны ЕС
• Снижение административного пресса в области внешнеторгового регулирования,
• ... а также переориентация государственного вмешательства от интервенционизма внутри страны в сторону стимулирования экспорта за рубеж

Отраслевые и региональные аспекты

• Присоединение к ВТО позволит Украине приступить к реализации собственной стратегии либерализации за счет двусторонних и региональных альянсов
• Вступление в ВТО как необходимое условие для начала переговоров о зоне свободной торговли с ЕС...
• ...а также для развития интеграционных процессов в рамках Единого Экономического Пространства (ЕЭП)
• В отраслевой сфере основные дивиденды будут приходиться на предприятия черной металлургии
• Дополнительный импульс получит развитие банковского и потребительского секторов

Последствия финансовой либерализации для экономики

• По оценкам Всемирного Банка либерализация в области финансовых услуг для развивающихся рынков может принести дивиденды в 4 раза большие, чем выгоды от либерализации торговли товарами
• На микроуровне: создание новых продуктов, улучшение корпоративного управления
• Интенсификация процессов слияния и поглощения
• Рост прямых зарубежных инвестиций в финансовый сектор
• Рост конкуренции, снижение монополизма и рост потребительского излишка
• Интенсификация потребительского кредитования, а также предоставления кредитов предприятиям малого и среднего бизнеса

Международный опыт либерализации банковского сектора

• Успешный опыт либерализации: Бразилия, Чили, Польша, Ирландия, Испания, Португалия
• Либерализация способствует стабилизации потоков капитала (Dages et al, 2000)
• Внешнеэкономическая либерализация задаёт внутреннее реформирование банковского сектора
• Необходимость укрепления институтов и пруденциальных норм – либерализация может привести к потере ключевых клиентов национальными банками, что может привести к проведению более рискованной кредитной политики
• Турция – либерализация в 90-х годах привела к улучшению оценки качества рисков и системы маркетинга, притоку новых технологий (электронные банковские операции, рост числа кредитных карточек) (Denizer, 1999)

Потенциальные риски для предприятий реального сектора

• Интенсификация конкуренции, в том числе со стороны гигантов зарубежного бизнеса...
• ...что обостряется проблемой низкой капиталовооруженности украинских предприятий
• Ограничения по стимулированию развития предприятий и экспорта за счет субсидий
• Ухудшение торгового баланса в краткосрочной перспективе
• Может возрасти риск торговых споров в рамках ОУС

g. Макроэкономический прогноз

• Рост ВВП в 2007 остается высоким...
• ...при этом внешнеторговый дефицит и бюджетная сфера остаются в числе потенциальных источников риска