Инвестиции для Украины: быть или не быть?
По мнению некоторых экспертов, потребность Украины в инвестициях оценивается в 4-5 млрд. долларов США – как необходимый объем для сохранения темпа экономического развития, а 20 млрд. долларов США – как условно достаточный объем инвестиций для успешного развития.
Эти цифры, безусловно, более относятся к желаемым, нежели к реально достижимым. Поэтому имеет смысл остановиться на действительности. Так, например, в прошлом году прирост иностранных инвестиций в Украине достиг наивысших темпов за последние 15 лет. По данным Государственного комитета статистики, прирост совокупного объема иностранного капитала в украинскую экономику, с учетом его переоценки, потерь, разницы в курсе валют за 9 месяцев 2006 года, составил 3 млрд. 71,7 млн. долларов, что в 3,4 раза больше, чем за аналогичный период предыдущего года.
В 2006 году инвесторы продемонстрировали, кроме стойкого интереса к финансовому сектору (порядка 994 млн. долларов), заинтересованность украинским рынком недвижимости (порядка 400 млн. долларов). Иностранных инвесторов, в первую очередь, привлекает высокий уровень прибыльности капиталовложений в недвижимость в Украине. Уровень прибыльности инвестиций в коммерческие объекты Украины составляет 12-15% в год, тогда как рынки недвижимости Польши, Чехии и Венгрии дают на 6% меньше. Срок окупаемости торговой недвижимости в Украине составляет 3-5 лет, офисной – 5-8 лет, а в странах Евросоюза соответственно 10-15 и 12-15 лет.
Особо не концентрируясь на объемах инвестиций в украинскую экономику, а лишь проанализировав темпы прироста, нельзя не согласиться с мнением, высказанным в свое время членом Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Сергеем Бирюком: «Иностранных инвесторов уже не волнует, какая в Украине будет коалиция, ее состав и тому подобное. Инвесторы уже поняли: что бы ни происходило в жизни страны, украинская экономика способна работать независимо от политической ситуации».
С другой стороны, статистика инвестиционных достижений таких стран, как Великобритания, Франция, Нидерланды, где уровень инвестиций колеблется от 170 до 50 млрд. долларов в год, заставляет остановиться на вопросах объемов инвестиций в украинскую экономику. Решение этой проблемы – реально. И зависит, как уже известно, не только от политического климата в стране. Представители финансовых регуляторов связывают расширение инвестиционного поля Украины с уровнем развития финансовой инфраструктуры и фондового рынка. Ведь для инвестора любой национальности ценные бумаги – это ценные бумаги, как бы они не назывались на местном языке.

Кое-что о главном
Главное, что, например, для евробумаг существует ряд характеристик. И они понятны всем, потому что определены не в частных рамках законодательства какой-либо страны, а Директивой Комиссии европейских сообществ.
В соответствии с этой Директивой, евробумаги – это торгуемые ценные бумаги со следующими характерными чертами:

• проходят андеррайтинг и размещаются посредством синдиката, минимум два участника которого зарегистрированы в разных государствах;
• предлагаются в значительных объемах в одном и более государств, кроме страны регистрации эмитента;
• могут быть первоначально приобретены, только при посредничестве кредитной организации или другого финансового института.

Один из самых популярных форматов евробумаг – еврооблигации. Приставка «евро» потихоньку утрачивает изначальное значение в названии данных ценных бумаг, поскольку они уже давно вышли за пределы европейской юрисдикции. Доля еврооблигаций на рынке евробумаг превышает 90%. В настоящее время совокупная стоимость находящихся в обращении еврооблигационных займов составляет 10% мирового рынка облигаций и равна почти US$4 трлн. Столь высокая востребованность данного финансового инструмента объясняется высоким уровнем экономии издержек на рынке еврооблигаций, который порой достигает 20%. К тому же, рынок еврооблигаций отличается юридической незарегулированностью. Эмитент принимает на себя меньше обязательств, чем в случае использования сопоставимых форм финансирования. Так, доходы по еврооблигациям выплачиваются в полном объеме, без удержания налога в стране эмитента. Большая часть еврооблигаций выпускается без предоставления залога, при этом никаких ограничений на использование кредитных ресурсов не налагается. Покупатели еврооблигаций не могут вмешиваться в дела эмитента.
Начиная с 1970 года, расчеты по сделкам с еврооблигациями осуществляются через две депозитарно-клиринговые системы: Euroclear и Cedel. Работа данных систем базируется на классических принципах – эффективности, низких издержках, безопасности. Минимальная ставка комиссии при этом не превышает US$25 за одну сделку купли-продажи, независимо от объема: такой размер ставки достигается за счет огромных оборотов. Вступительные взносы также не обременительны – в пределах нескольких тысяч долларов.
Если в 1980-х годах, когда еврорынок только набирал обороты, большой популярностью пользовались облигации на предъявителя (eurobonds), то уже к середине 90-х ситуация начала меняться. Укрепление статуса основных заемщиков и роста совокупной рыночной капитализации привело к тому, что основную часть рынка еврооблигаций на сегодня составляют среднесрочные именные облигации – euro-medium-term-notes (EMTN), называемые также еще евронотами.
На фоне еврооблигаций евроноты оказались более быстрыми и дешевыми займами, по которым, к тому же, не обязательно формировать обеспечение. ЕMTN выпускаются для конкретного инвестора. Главное преимущество евронот в том, что их эмиссию можно организовать за несколько дней или даже часов. Сегодня их доля в новых эмиссиях составляет от 50 до 60%. За последние 6 лет рынок евронот практически утроился.
Естественно, чтобы использовать преимущества евробумаг, в том числе и динамичных пакетов EMTN, необходимо иметь доступ к соответствующим финансовым инструментам. А сосредоточены они, как правило, в международных финансовых центрах. Здесь работают банки и специализированные кредитно-финансовые институты, осуществляющие международные валютные, кредитные и финансовые операции, сделки с ценными бумагами, золотом.
Чем отличаются международные финансовые центры от национальных рынков? В первую очередь – масштабами. По некоторым сведениям, ежедневные операции на мировых валютных и финансовых рынках в 50 раз превышают сделки по мировой торговле товарами. Еще одно преимущество финансовых рынков – отсутствие границ и круглосуточное проведение операций. Во всем мире в режиме реального времени на мониторах информационных агентств теперь можно наблюдать за состоянием финансового рынка – начиная с котировок и заканчивая процентными ставками.
Число компаний, планирующих увеличить свой капитал с помощью IPO и вторичных предложений, постоянно увеличивается. Рост их ликвидности способствует тому, что местные правительства и международные агентства пускают в оборот их активы. И чтобы удовлетворить спрос на акции и ценные бумаги, необходимо обладать исчерпывающей информацией о вложении денег, консолидировать усилия региональных бирж и других финансовых структур, что возможно лишь в рамках крупных финансовых центров.
Лондон, Сингапур, Гонконг, Дублин, а теперь еще и Дубай – эти города сегодня называют мировыми финансовыми столицами. Международный финансовый центр в Дубае – один из последних успешных опытов интеграции в глобальный рынок.

Как это делается?
Когда было принято решение о создании Международного финансового центра в Дубае, эмират находился на траектории устойчивого экономического роста, а также слыл крупным реэкспортным центром. При непосредственном участии правительства Дубая была создана важнейшая инфраструктура – морской порт, аэропорт; учреждены несколько свободных торговых зон (СТЗ) и свободных экономических зон (СЭЗ) с привлекательными условиями и льготами для иностранных компаний и инвесторов.
Федеральный декрет о создании Международного финансового центра, в качестве свободной финансовой зоны, был подписан в июне 2004 года. И уже в сентябре того же года открылся Международный финансовый центр в Дубае (или же Dubai International Financial Centre, используемые аббревиатуры соответственно – ДМФЦ или DIFC).
Расположенный рядом с офисным и гостиничным комплексом Emirates Towers на шоссе Шейха Заеда, DIFC поначалу, видимо по инерции, воспринимался как очередной проект недвижимости – масштабный и фантастически прекрасный. Сегодня DIFC позиционируется как первый финансовый центр «широкой специализации» на Ближнем Востоке и охватывает следующие виды деятельности: банковские услуги, фондовые рынки, управление активами и регистрацию фондов, перестрахование, исламские финансовые услуги, вспомогательные операции.
Регистрируясь в центре, компании и финансовые институты обретают 100-процентное право иностранной собственности, нулевой налог на прибыль и доходы, отсутствие ограничений на сделки с иностранной валютой. К тому же, следует принять во внимание отсутствие валютного контроля, торговых барьеров и квот, ограничений на репатриацию капитала, а также конкурентоспособные пошлины на импорт (4% с многочисленными освобождениями от уплаты). К услугам компаний, зарегистрированных в DIFC, – современная инфраструктура, обеспечивающая безупречную операционную поддержку. Бесперебойность осуществления деловых операций с устойчивыми высокими стандартами функционирования гарантирует высокую прибыльность. Помимо прочего, центр предоставляет индивидуальные банковские услуги, используя особые исламские финансовые инструменты. Компании DIFC также освобождаются от требований по найму местных кадров.
Примечательно, что при создании DIFC судебная и регулятивная системы Дубая воспринималась иностранцами как коррумпированные и малопонятные. Вторым из факторов риска был языковый барьер – ведь вся законодательная база, документооборот и судебные процедуры велись на арабском языке. Чтобы решить эту проблему, правительство Дубая создало для участников DIFC абсолютно независимую судебную и регулятивную системы, использующие местное законодательство только в разделах криминального права и норм по предотвращению отмывания денег. Судебная система DIFC основана на передовой мировой практике: закон о банковском деле зиждется на законодательной базе, разработанной Агентством финансовых услуг Великобритании, корпоративный закон – на законах штата Делавэр и Канады, закон о страховании – на законах Багамских островов, закон об исламских инструментах – на законах Бахрейна, Саудовской Аравии и Малайзии. В DIFC был создан независимый надзорный орган – Агентство финансовых услуг Дубая (DFSA).
Об успешности Финансового центра Дубая свидетельствуют не только статистические данные (полный спектр предоставляемых клиентам финансовых услуг, огромное количество работающих здесь «белых воротничков»), но и признание авторитетов мировой финансовой элиты. Визит лорд-мэра лондонского Сити Элдермана Джона Стуттарда был показательным и продемонстрировал отношение финансовой столицы мира Лондона к DIFC. Кстати, за время своей карьеры финансиста господин Стуттард 40 лет прослужил в хорошо известной в Украине компании PricewaterhouseCoopers.

Глобальный финансовый центр в сердце Европы
Банковский сектор экономики Украины продолжает работать, ориентируясь не столько на показания политического барометра, сколько руководствуясь коммерческой целесообразностью и здравым смыслом. Так, Европейский банк реконструкции и развития объявил о готовности взять на себя обязательства относительно предоставления Украине инвестиций на сумму более € 2 млрд. – в рамках 130 проектов.
По данным Ассоциации украинских банков, в апреле вклады населения Украины в национальную банковскую систему возросли почти на 0,5 млрд. грн, а с начала года их совокупный объем увеличился на 10%. Более весомым аргументом стабильного состояния банковского сектора является рост объемов краткосрочных и долгосрочных кредитов.
В данном контексте реализация инициативы украинского Фонда содействия инвестициям и приватизации о создании Глобального финансового комплекса «ГФК –Украина» (подробнее см. «Деловые Эмираты», №13, 2007 г., стр.86-88) способна привлечь в страну огромные инвестиционные капиталы из крупнейших мировых финансовых центров. В инвестиционном потенциале Украины уже никого не нужно убеждать, следует лишь умело воспользоваться наработанными в мире финансовыми инструментами.

P.S. Казахстан
На финансовом рынке Казахстана уже давно работает много иностранных консалтинговых агентств, а также компаний, специализирующихся на рынке ценных бумаг. Из 34 банков страны 14 – с иностранным капиталом (9 из них являются дочерними структурами зарубежных банков). В 2006 году Казахстан снял существовавшее доселе ограничение на размер иностранного капитала, в связи с чем ожидается появление новых игроков.
В 2006 году было принято постановление об открытии финансового центра в городе Алматы. Зарегистрированным здесь участникам будут предоставляться определенные льготы; уже создается торговая площадка, нарабатывается широкий комплекс финансовых инструментов.
Основные цели открытия Финансового центра в Алматы – активизация развивающегося фондового рынка Казахстана и привлечения иностранных операторов. В качестве экономических стимулов для эмитентов предлагаются: частичное возмещение затрат на аудит, в зависимости от объемов эмиссии; скидки на листинг, вплоть до нулевого уровня – в первый год работы Алматинского регионального финансового центра; освобождение от уплаты регистрационного сбора.
Для создания конкурентоспособного финансового центра правительство Казахстана пошло на ряд беспрецедентных для страны мер, которые вскоре должны принести свои положительные плоды.