В марте текущего года на бирже Nasdaq Dubai произошло знаменательное для финансового рынка ОАЭ событие. На фондовой площадке процедуру листинга прошли облигации Управления воды и электричества Дубая (DEWA) на сумму US$ 1 млрд. Значимость события обусловлена не только размером эмиссии, но и местом размещения, а также видом ценных бумаг.

В качестве инструмента заимствования был выбран сукук – исламский эквивалент облигации. Ранее крупнейшие эмитенты ОАЭ (Dubai Islamic Bank, Abu Dhabi Islamic Bank) размещали свои ценные бумаги на зарубежных фондовых площадках – в Малайзии и Лондоне. Однако вначале этого года власти Арабских Эмиратов заявили о намерении развивать в Дубае исламский финансовый центр.

Шейх Мухаммед бен Рашид Аль Мактум, премьер-министр Арабских Эмиратов, сообщил об инициативе правительства по созданию специального органа, который будет осуществлять координацию и регулирование финансового рынка в соответствии с нормами шариата. Он также заявил, что власти планируют особое внимание уделить международному рынку сукук. Листинг на US$ 1 млрд на фондовой площадке Дубая продемонстрировал серьезность намерений властей ОАЭ. Стандарты исламского финансирования имеют достаточно широкое толкование. Нормы шариата запрещают коммерческую деятельность, связанную с алкоголем, табаком, азартными играми и т.д. Кроме того, в исламе запрещена спекуляция и ссудный процент. Предполагается, что исламское кредитное учреждение и клиент строят отношения как партнеры по общему делу. Например, сукук, в отличие от традиционных облигаций, не предполагает выплату процента, так как согласно Корану, деньги не должны делаться из денег. Прибыль по сукуку может быть получена за счет реализации проектов, владения активами и т.д. Впрочем, некоторые исламские духовные лидеры считают подобные подходы завуалированной формой процента.

В мусульманском мире нет единого понимания применения норм шариата в отношении финансов. При исламских фондах, банках и иных кредитных учреждениях существуют собственные советы, которые самостоятельно трактуют нормы Корана применительно к ценным бумагам, инвестициям, вкладам и другим инструментам. Подобные толкования могут не только отличаться, но и противоречить друг другу. Такие несоответствия выливаются в целые научные споры. Сейчас подобные дебаты идут между школами Малайзии и стран Персидского залива.

Власти ОАЭ надеются, что единый орган даст возможность создать и внедрить универсальные стандарты исламских кредитно-денежных инструментов не только на национальном, но и на международном уровне. А это позволит Дубаю укрепить свои позиции на исламском финансовом рынке. Ведь интерес к нему растет с каждым годом. Кризис переориентировал инвесторов от традиционных ценных бумаг к поиску других инструментов вложения средств. Альтернативой нестабильной Еврозоны и американской экономики стал исламский рынок.

Согласно оценке компании Ernst & Young, в 2013 году активы исламского банкинга вырастут до US$ 1,8 трлн. Для сравнения, в 2011 году этот показатель составлял лишь US$ 1,3 трлн. Лидером является Саудовская Аравия. Размер активов исламского банкинга в королевстве в 2011 году превысил US$ 200 млрд. На втором месте Малайзия – US$ 106 млрд, третье место занимают Арабские Эмираты – US$ 75 млрд. Одним из самых динамично развивающихся инструментов исламских финансов является сукук. Количество стран, выпускающих исламские облигации, в период с 2006 по 2011 год увеличилось с 10 до 19. Большая часть номинирована в американских долларах и малазийских ринггитах. В 2010 году появились облигации, номинированные в британских фунтах. По данным исследования портала Zawya, в 2011 году объем выпуска сукук в мировом масштабе составил US$ 85 млрд. В 2012 году этот показатель уже равнялся US$ 140 млрд. В конце 2012 года общий объем рынка данных облигаций составлял US$ 242 млрд. На долю ЮгоВосточной Азии приходится 70% рынка, на страны CCAГПЗ – менее 30%(График 1).

Основную массу составляют суверенные и квазисуверенные облигации (График 2). Большая часть ценных бумаг имеет своей целью финансирование различных государственных проектов – 66%. Вторую по величине долю занимают сукук, выпущенные для реализации проектов в транспортном секторе – 11,3%. На третьем месте расположились исламские облигации компаний, оказывающих финансовые услуги – 10,8%. (График 3).

Значительная часть эмиратских эмитентов исламских облигаций до недавнего времени размещала свои ценные бумаги на зарубежных площадках, которые являются конкурентами ОАЭ в борьбе за статус главного центра исламских финансов. К таким площадкам, в первую очередь, относятся биржи Лондона и Малайзии. В настоящее время они опережают ОАЭ по количеству размещенных там исламских облигаций. На фондовой площадке Великобритании объем сукук, прошедших листинг, составляет около US$ 27 млрд. В Малайзии этот показатель равняется US$ 25 млрд. Фондовая площадка Арабских Эмиратов занимает лишь третью позицию – US$ 10 млрд. Саудовская Аравия на четвертом месте с US$ 6,7 млрд. Власти ОАЭ надеются, что их последняя инициатива по созданию единого органа по регулированию исламских финансов будет способствовать развитие рынка сукук в эмиратах, что позволят им изменить существующий расклад в их пользу Арабские Эмираты обладают целым рядом других конкурентных преимуществ, позволяющих рассчитывать на лидерство в исламских финансах как на региональном, так и на глобальном уровне. В регионе Персидского залива и Ближнего Востока соперничество эмиратам может составить Саудовская Аравия. Но ее экономика, по сравнению с Арабскими Эмиратами, пока недостаточно открыта для иностранного бизнеса

Великобритания обладает максимально комфортной инфраструктурой для зарубежных капиталов, но не является мусульманской страной. На этом фоне позиции ОАЭ выглядят более выигрышно: с одной стороны, это исламское государство, с другой – в Эмиратах создана максимально благоприятная инфраструктура для ведения бизнеса, соответствующая западным стандартам, включая транспортную доступность, уровень жизни и деловой этикет. Ведущие финансовые компании уже давно успешно работают на фондовом рынке ОАЭ. От другого конкурента – Малайзии – Эмираты, находящиеся в центре ближневосточного региона, на пересечении торговых путей Запада и Востока, выгодно отличаются географическим положением.

Малайзия, несомненно, является главным исламским финансовым центром для Юго-Восточной Азии, однако претендовать на глобальное лидерство ей мешает географическая удаленность, в т.ч. разница в часовых поясах, что вызывает неудобства для иностранных инвесторов. Несомненным преимуществом Эмиратов является политическая и экономическая стабильность. За последние несколько лет из стран, затронутых событиями Арабской весны, в экономику страны было инвестировано около US$ 8,2 млрд. Согласно последнему опросу, проведенному Qatar Financial Centre среди руководителей финансовых компаний Ближнего Востока и Северной Африки, решающими факторами для привлечения инвестиций в этот регион по-прежнему являются низкие политические риски. Инфраструктура ОАЭ позволяет развивать не только рынок исламских облигаций, но и другие финансовые продукты.

Например, Дубайская товарно-сырьевая биржа (DMСС), наряду с традиционными инструментами, предлагает инвестиции, соответствующие нормам шариата. Работающие здесь исламские хедж-фонды позволяют получать прибыль на торговле золотом и другими биржевыми товарами. Кредитно-денежные инструменты, соответствующие шариату, также разрабатывается в сфере страхования и банковского сектора ОАЭ.

С глобальным рынком капитала Эмираты связывает Дубайский международный финансовый центр. Это свободная экономическая зона, где работают крупнейшие мировые банки, компании и корпорации. Они ведут свою деятельность на трех биржах ОАЭ. Ожидается, что в ближайшее время на одной из этих площадок пройдет процедура листинга сукук крупнейшего пассажирского авиаперевозчика Emirates Airline. Это размещение станет очередным шагом правительства ОАЭ на пути создания глобального исламского финансового центра в Дубае